平稳现行货币政策 合理灵活性微调中国报告网讯： 当前，货币政策于是以处在一个错综复杂的阶段。６月１３日，央行并未展开任何公开市场操作者，既没发售央票、积极开展正回购，也没展开逆回购操作者。目前国内经济衰退力弱、制造业下滑、热钱撤走迹象显著、降息呼声日渐起的局面，不由得让人猜测货币政策下一步的南北以及货币政策工具的自由选择。

目前货币条件趋紧。央行近期发布的５月份Ｍ２同比增长速度１５．８％，新增贷款６６７４亿元，显著高于市场预期。社会融资总量和非贷款融资明显增加，银行间利率大幅度下降，银行间流动性渐趋紧绷，资金价格波动下行。

市场分析人士指出，这与外汇占款上升、财政存款快速增长、央行货币政策微调、银行应付国家外汇局新政补足外汇头寸、商业银行增缴准备金和邻近季末考核等多重因素有关。不受国内ＣＰＩ走低以及美国或将解散分析严格传闻的影响，市场关于降息的呼声不绝于耳。

市场分析人士回应回应，融合近期物价和经济活动数据，国内总需求不振更进一步显出，货币政策放开的压力增大。央行减少基准利率的概率有所增加，但不受房地产市场的排挤，年内降息可能性并不大。而更加有可能的货币政策放开方式，是融合利率市场化改革，中止贷款利率的浮动上限。

同时，针对近期攀升的银行间市场短期利率，预计央行将增大公开市场操作者力度，减少流动性供给，减少银行间市场利率。如果资金流入明显减少，带给结构性的流动性紧绷和国内风险偏爱上升，央行很有可能动用逆回购或ＳＬＯ工具入手流动性波动。总之，受限于实体经济不振而房地产市场冷的结构对立，货币政策如何演进各不相同未来几个月的经济走势，但放开的压力在减少。

但是，货币总量大水漫灌式的性刺激政策却是很难解决问题结构流失问题。一方面，年中通胀风险并未获释，造成货币政策泊不得，另一方面，制造业长年下滑，内生快速增长动力严重不足，以及跨境资金流向推升汇率，造成货币政策凸不得。正如来自中信建投的分析人士回应，如果货币政策从凸，那么在一个经济依然偏弱、整体流动性膨胀的情形下，社会整体的资金成本毫无疑问不会很快提升；如果货币政策放开，私人部门和制造业的资金市场需求有可能仍无法有效地符合，融资成本仍然很高甚至更高。

上述分析人士更进一步回应，目前降息急于减慢热钱流向，甚至有可能助长通胀和房地产价格上涨预期，从而更进一步好转内部流动性配备，造就外部资金转入推波助澜。决策层的近期表态说明了今后货币信贷的管理重点将主要是盘活存量。

因而长年来看，货币政策仍将维持中性，将货币供应量掌控在合理范围。那么，在全球流动性放开的背景下，我国该如何趋利避害？如何利用信贷存量反对实体经济？减少我国实体经济的资金成本和可获得性？这必须把结构调整放到更加最重要方位，同时前进利率和汇率的市场化改革，逐步推进资本项目的放松和资本市场的对外开放。国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富指出，央行在政策的运用和把触方面，将在务实的基调下，之后提升调控的前瞻性、针对性和灵活性，但与去年互为较，２０１３年货币政策环境早已产生新的变化，货币政策必须尽早培育适应环境新的货币投入机制的货币调控工具。为此，２０１３年必须精确定位货币政策需要和应当充分发挥的起到，并必须利用利率市场化改革，更进一步理顺利率传导机制，提升价格型调控工具的有效性。

与此同时，今年的货币政策更加应当在中性的基础上特别强调前瞻性和灵活性。在风险获释激化的环境下，货币政策必须保持足够的严格，以减低调整有可能带给的过大震荡。但如果经济衰退造就通胀较慢声浪，又必须货币政策保持足够的削减力度，及时交还市场上的不足流动性。

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